近期比特币价格从13万美元高位回落，引发投资者广泛关注。尽管市场普遍担忧“巨鲸砸盘”，但链上数据分析揭示了更为复杂的资金流动格局。本轮回调并非源于长期持币者的清仓，而是中期交易者在宏观不确定性加剧背景下的主动减仓。
过去30天，比特币价格下跌13%，伴随的是结构性抛压。数据显示，管理总资产（AUM）中约49.3千枚BTC通过ETP流出，占总规模的-2%。这一现象主要归因于在价格高点买入的弱势持有人，在降息预期不明与AI叙事退潮背景下选择止损离场。
链上数据表明，真正推动价格下行的并非“中本聪时代”巨鲸，而是持有时间介于1至5年的中期参与者。这些代币在过去两年中经历了周期性积累，其持有者多为机会主义交易者。当市场进入调整期，他们迅速将资产转移至新地址，形成明显的抛售动能。
相反，持有超过5年币龄的比特币钱包数量持续增长，净增加278,000枚BTC。这反映出最老一代持有者仍坚定执行长期持有策略，而非短期投机行为。此类代币的周转率极低，说明其具备较强的抗波动能力。
比特币永续合约未平仓头寸自2025年10月9日起以美元计价下降32%，以BTC计下降20%。这一剧烈收缩伴随着资金费率的急剧走低，目前处于2023年秋季以来最低水平。
传统上，资金费率飙升是多头情绪高涨的标志；而此次并未出现类似极端行情，反而在套利机制（如Ethena等协议）影响下被人为压制。然而，结合基差深度负值与大规模清算事件，表明市场已进入超卖状态。
进一步观察，全网持仓利润指数（NUPL）已回落至2025年春季关税恐慌与2024年8月日元崩盘时期的相似水平，显示投资者整体处于浮亏状态，市场情绪极度悲观。
通过分析“最后活跃转移时间”这一链上指标，可发现资金正从中期持有者向新入场者转移。过去6个月中，3至5年前转移的代币供应量下降32%，而6个月至2年间的代币持仓则上升，反映新一轮资金流入。
与此同时，10,000至100,000 BTC级别的巨鲸群体在近30天内实现+3%的持仓增长，且90天内增幅达84个基点。这表明部分大额持有者正在利用市场动荡进行战略性建仓。
综合来看，本轮比特币回调并非由长期资本出逃引发，而是市场情绪与投机活动的自然重置过程。期货市场的深度超卖、链上长期持有者持续增持，以及中期持有者的大规模换手，共同指向一个关键信号：市场已跌过头。
对于专业投资者而言，当前环境符合“逆向布局”的经典条件。在恐惧情绪蔓延之际，应关注链上数据验证的底部信号，结合技术指标分析，把握长期价值配置时机。